Три ключевых показателя: розничные продажи Германии, CPI

Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank

- Слабые розничные продажи могут потребовать дополнительных аккомодационных мер в Германии
- Инфляция в Еврозоне может достичь нового минимума
- Американские потребители все еще готовы тратить деньги, однако краткосрочные перспективы инфляции находятся в опасности

Сегодняшний макроэкономический календарь довольно насыщен. Инвесторы сфокусируются на предварительной оценке инфляции в Еврозоне за август, тогда как совет управляющих Европейского Центрального Банка ведет подготовку к заседанию и последующей пресс-конференции, которые состоятся в следующий четверг, 4 сентября.

Утром в Европе будет опубликован целый блок интересной статистики из двух крупных кризисных стран: Испании и Италии. Испания представит данные по балансу текущих операций, деловому доверию и розничным продажам, а Италия – по безработице, инфляции и ВВП.

Вчера утром Испания удивила рынки неожиданно сильным ВВП и индикаторами экономических настроений, показав, что процесс восстановления, драйвером которого является экспорт, протекает довольно неплохо, причем рост также демонстрируют внутренние расходы. Италия показывает отстающую динамику и пока не может вернуться на путь роста. Фактически ВВП страны в реальном выражении вернулся к уровням 2000 года.

Испания сообщает о сильном ВВП и показателях экономических настроений в отличие от Италии. Фото: Thinkstock

С политической точки зрения Испания приближается к Германии и Брюсселю, тогда как Франция и Италия, судя по всему, движутся в противоположном направлении. В свете того, что ЕС раздает ключевые посты, Испания, возможно, стремится к «званию» модели жесткой экономии, попутно демонстрируя огромные дефициты.

ЕС и Германии нужен хороший пример, и с учетом того, что эту роль играет Испания, возможно, какое-то время ее дефицит будет находиться под пристальным вниманием. Интересно, что в понедельник канцлер Германии Ангела Меркель заявила , что ее правительство поддерживает кандидатуру испанского политика Луиса де Гиндоса на пост главы Еврогруппы.

Недавняя эскалация украинского кризиса привела к организации экстренного заседания, которое состоится на выходных. В рамках этого заседания будут обсуждаться санкции против России. Очевидно, что нужны незамедлительные меры, но пока неясно, настроена ли Европа на ощутимое «закручивание гаек». Я не думаю, что Кремль стал бы обострять ситуацию, если бы это было для него невыгодно.

Данные из США всегда интересны, и после вчерашнего приятного сюрприза в виде пересмотра ВВП за 2-й квартал в сторону повышения (см. комментарии Стивена Поупа на TradingFloor), признаки дальнейшего роста и инфляционного давления могут привнести показатели личных доходов и расходов. Отчет по потребительским настроениям от Университета Мичигана привлечет меньше внимания, поскольку целый ряд других индексов настроений за этот же отчетный период уже опубликованы.

Германия, розничные продажи за июль (06:00 GMT) Ожидается, что в июле розничные продажи в Германии выросли на 0.1% против 1.3% месяцем ранее. Прогноз по годовому показателю составляет 1.5% против 0.4% в июне.

Германия по большей части сопротивляется смягчению монетарной политики Европы. Это отчасти связано с опасениями введения взаимных долговых обязательств посредством нетрадиционных мер монетарной политики ЕЦБ и антипатии к инфляции. Германия также обеспокоена тем, что в случае смягчения политики, у кризисных стран не будет стимула для применения реформ.

Когда страдают все, этот аргумент не нужен никому, однако существует такая тенденция – Германия сдается только тогда, когда под угрозой оказываются ее собственные непосредственные интересы. Таким образом, главная надежда Европы – ужасные данные по розничным продажам Германии.

Исследование настроений GfK , опубликованные ранее на этой неделе, было неожиданно негативным, но это не значит, что такими же будут результаты отчета по июльским розничным продажам. Здесь представлена короткая статья о том, как ситуация в Германии доминирует в экономической политике Европы.

Еврозона, предварительный индекс CPI за август (09:00 GMT). Ожидается, что в августе инфляция продолжила замедляться, достигнув 0.3% против 0.4% месяцем ранее, что гораздо ниже установленного ЕЦБ 2%-ного целевого уровня. Чистый CPI, не учитывающий такие волатильные компоненты, как продовольствие и энергоносители, прогнозируется без изменений, на уровне 0.8%.

Тогда как разница между чистым и основным показателями инфляции заметна и говорит о том, что главная причина слабого общего показателя таится в текущих низких ценах на энергию, которые, по словам главы ЕЦБ Марио Драги, тоже неплохо сказываются на экономике, способствуя сокращению издержек; низкая базовая инфляция свидетельствует о том, что ЕЦБ отстает от своей цели.

Главным инструментом ЕЦБ в борьбе с низкой инфляцией являются целевые операции долгосрочного рефинансирования или выдача банкам дешевых кредитов, которые будут доступны для рынков с 18 сентября, а также программа покупок обеспеченных активами ценных бумаг, которая находится в разработке и будет запущена нескоро.

По рынкам ходят спекуляции на тему того, что существуют дополнительные меры, которые могут пойти в ход в случае, если инфляционный прогноз не улучшится (и на это намекал Драги) – однако эффективности применения в Европе программы количественного смягчения в стиле США будет сложно добиться в силу политических и практических причин.

И все же инвесторы не ожидают, что заседание на следующей неделе принесет что-то, кроме дальнейших обещаний применить меры, если программа TLTRO не принесет желаемого эффекта. В свете того, что украинский кризис остается серьезной угрозой для перспектив, а рынки не видят перспектив ускорения инфляции в кратко- и среднесрочной перспективе, возможно, максимум, на что можно надеяться – это стабилизация инфляции вблизи текущих уровней.

Обратите внимание на комментарии о недавнем падении евро – сейчас EURUSD торгуется на 1.32, отметившись в начале мая на уровне 1.40. Сокращение объемов торговли единой валютой должно поддержать рост инфляции, однако некоторые оценки предполагают, что недавний спад прибавит лишь около 0.1% к годовому показателю CPI.

В это же время будет опубликован отчет по ставке безработице за июль, однако поскольку этот индикатор не является целевым в политике Центробанка, такого внимания он не привлечет. И все же стоит сказать, что показатель снижается в течение нескольких месяцев, и было бы неплохо увидеть продолжение этой тенденции.

США, личные доходы, расходы, чистый PCE за июль (12:30 GMT) Ожидается, что личные доходы и расходы увеличились на 0.3% и 0.1%, соответственно. Все внимание будет направлено на индекс расходов на личное потребление, который Федрезерв расценивает как наиболее надежный барометр инфляции. Основной и чистый индексы прогнозируются на уровне 1.5%, что говорит об отсутствии ускорения инфляции.

Темпы изменения показателя начали расти ближе к концу 2013 года, и после стабилизации в течение трех последних месяцев, рынок будет очень внимательно отслеживать индикатор на признаки попыток роста. Инфляционные ожидания снижаются, о чем говорят уровни ожидаемой инфляции. Последнее время данные из США превышают прогнозы, и, возможно, ожидания в аспекте июльских данных тоже возросли.

Таким образом, результат в районе консенсус-прогноза можно интерпретировать как благоприятный фактор для акций и облигаций, поскольку через некоторое время ожидания в отношении повышения ставок возрастут.

Материал предоставлен Trading Floor